Tasfiyeyi Kim Yürütür, Süreç Ne Kadar Sürer?

Tasfiye kararı verildikten sonra yatırımcıların en çok merak ettiği iki soru, sürecin kim tarafından yürütüleceği ve ödemelerin ne zaman yapılacağıdır. Bu soruların cevabı, olağan tasfiye rejimi ile 17.09.2026 tarihli Kurul kararıyla belirlenen özel tasfiye usulü arasında önemli farklılıklar göstermektedir.

Serimizin bu gönderisinde, tasfiyeyi yürüten kuruluşları, sürecin adımlarını ve öngörülen süreleri ele alıyoruz.

Olağan Rejimde Tasfiyeyi Kim Yürütür?

Olağan rejimde tasfiyeyi fonun kurucusu olan portföy yönetim şirketi yürütür. Kurucu, fonun temsili ve yönetiminden sorumlu olduğu gibi (6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu (“SPKn”) m.52/3; III-52.1 sayılı Yatırım Fonlarına İlişkin Esaslar Tebliği m.9/1), fon malvarlığının iç tüzük ve izahnamedeki ilkelere göre tasfiyesinden de sorumludur (III-52.1 sayılı Tebliğ m.28/2). Fonun tasfiyesine ilişkin işlemlerin kurucunun yönetim kurulu kararıyla yapılması zorunludur (III-55.1 sayılı Portföy Yönetim Şirketleri ve Bu Şirketlerin Faaliyetlerine İlişkin Esaslar Tebliği m.4/6).

SPK Yatırım Fonlarına İlişkin Rehber (“Rehber”) uyarınca olağan tasfiye sürecinde kurucu; yatırımcılara yönelik duyuru metnini Kurul’un izin yazısını takip eden 6 iş günü içinde KAP’ta ilan eder, TEFAS’ta işlem gören fonlar için Türkiye Sermaye Piyasaları Birliği’ne ve Takasbank’a bilgi verir, tasfiye tarihi itibarıyla finansal tabloları özel bağımsız denetime tabi tutar ve tasfiye nedeniyle yapılan tüm harcamaları fon portföyünden karşılamadan kendisi üstlenir (Rehber m.11/f).

Bu süreçte portföy saklayıcısı da görevini sürdürür; fon varlıklarının saklanması, nakit akımlarının izlenmesi ve işlemlerin mevzuata uygunluğunun denetlenmesi tasfiye döneminde de devam eder (SPKn m.56/1; III-56.1 sayılı Portföy Saklama Hizmetine ve Bu Hizmette Bulunacak Kuruluşlara İlişkin Esaslar Tebliği m.5).

Kurucunun iflası veya tasfiyesi halinde ise Kurul, fonu uygun göreceği başka bir portföy yönetim şirketine tasfiye amacıyla devreder; portföy saklayıcısının mali durumunun zayıflaması, iflası veya tasfiyesi halinde ise fon varlığı başka bir saklayıcıya devredilir. Bu işlemlerin masrafları fona yansıtılamaz (III-52.1 sayılı Tebliğ m.29/1, m.29/4).

Güncel Süreçte Tasfiyeyi Kim Yürütüyor?

17.09.2026 tarihli kararla Kurul, tasfiyeyi kurucu portföy yönetim şirketlerine bırakmamış ve özel bir yapı oluşturmuştur (SPK Bülteni 2026/61):

• Tera Portföy Yönetimi A.Ş.’nin kurucusu olduğu fonlar için Türkiye İş Bankası A.Ş., A1 Capital, Atlas, Bulls, Hedef, Pardus ve Pusula Portföy Yönetimi A.Ş.’nin kurucusu olduğu fonlar için T.C. Ziraat Bankası A.Ş. portföy saklayıcısı olarak görevlendirilmiştir.
• Bu bankalar, fon kurucusuna mevzuatla yüklenmiş bulunan ve tasfiye işlemlerinin yürütülmesi için zorunlu olan iş ve işlemleri yerine getirmeye yetkili kılınmıştır. Bankaların portföy saklayıcısı olmaktan kaynaklanan görev ve sorumlulukları ise saklıdır.

Bu model, kurucunun fon üzerindeki temsil ve yönetim yetkisinin düzenleyici otorite kararıyla fiilen başka bir kuruluşa aktarıldığı, uygulamada emsali sınırlı bir yapıdır. Mevzuatta öngörülen “başka bir portföy yönetim şirketine devir” (III-52.1 sayılı Tebliğ m.29/1) yerine, tasfiye yetkisinin saklayıcı bankalar eliyle kullanılması tercih edilmiştir.

Sürecin diğer aktörleri ve görevleri şöyledir:

Tasfiye Süreci Adım Adım

SPK Bülteni 2026/61’de belirlenen usul ve esaslara göre süreç şu adımlardan oluşmaktadır:

• Pay mutabakatı (2 iş günü): Usul ve esasların yürürlüğünü izleyen iki iş günü içinde, tedavüldeki toplam katılma payı adedi, sicil bazında bireysel saklama hesapları, rehin, haciz, tedbir ve diğer takyidatlar ile gerçekleşmemiş emirler konusunda MKK ile bankalar arasında mutabakat sağlanır.
• Borç ve alacak mutabakatı (Kurul kararını takip eden en geç 10 iş günü, 01.10.2026): Repo, ters repo, borsa para piyasası, pay repo, taahhütlü ve vaad işlemleri, mevduat ve katılma hesapları ile kredi ve katılım finansmanı işlemlerinden doğan borç ve alacakların mutabakatı önceki saklayıcı, banka ve Takasbank arasında tamamlanır; portföy varlıkları Takasbank nezdinde saklanır.
• Varlıkların nakde çevrilmesi: Finansal varlıklar, yatırımcı menfaati, piyasa derinliği ve likidite koşulları gözetilerek bankanın belirleyeceği sıklıkta nakde çevrilir. Varlıklar tek seferde değil, piyasa koşullarına göre kademeli olarak satılabilir.
• Öncelikli ödemeler: TEFAS üzerinden verilmiş ancak gerçekleştirilememiş iade talimatları karşılığında oluşan tutar fon hesabına borç olarak tahakkuk ettirilir ve elde edilen nakitle öncelikli olarak ödenir.
• Dağıtım: Kalan nakit, bankaların belirleyeceği dönemler itibarıyla, mutabakatı yapılmış bireysel saklama hesaplarına katılma payı sahipliği oranında aktarılır. Bu yapı, tüm varlıkların satışı beklenmeden kademeli ödeme yapılmasına imkân tanımaktadır.
• Sona erme: Tasfiye tamamlandıktan sonra fon izahnamesinin ticaret sicilinden terkini sağlanır.

Kurul kararında düzenlenmeyen hususlarda Rehber m.11/f hükümleri uygun olduğu ölçüde, diğer konularda ise Kurul’un yatırım fonlarına ilişkin düzenlemeleri uygulanır (SPK Bülteni 2026/61). Tasfiye döneminde fon yönetim ücreti, saklama hesabının bankalara devri tarihi itibarıyla tasfiyeyi gerçekleştiren banka adına tahakkuk ettirilmekte, diğer giderler izahnameye uygun olarak tahakkuk ettirilmeye devam etmektedir; tasfiye dönemindeki giderler serimizin 8. gönderisinde ayrıca ele alınacaktır.

Tasfiye Süreci Ne Kadar Sürer?

Başlangıçta tasfiyenin, duyuru tarihinden itibaren geçecek en fazla üç aylık sürenin bitimini izleyen ilk iş gününde sona ermesi öngörülmüştü. Kurul, 20.09.2026 tarih ve 59/1710 sayılı kararıyla bu süreyi altı aya çıkarmıştır (SPK Bülteni 2026/62).

SPK’nın 21.09.2026 tarihli açıklamasına göre değişiklik, tasfiye konusu fonların portföy yapıları ile piyasa koşulları dikkate alınarak varlıkların mümkün olduğunca uygun koşullarda satılabilmesine imkân sağlamak amacıyla yapılmıştır. Açıklamada ayrıca altı aylık sürenin tasfiyenin mutlaka altı ay süreceği anlamına gelmediği, koşullara bağlı olarak daha erken tamamlanabileceği vurgulanmıştır. Kurul gerekli görmesi halinde süreyi yeniden uzatabilir.

Azami tasfiye süresi: Duyuru tarihinden itibaren 6 ay (SPK Kurul Kararı 20.09.2026 – 59/1710)

Bu süre, olağan rejimdeki altı aylık sürelerle karıştırılmamalıdır. III-52.1 sayılı Tebliğ m.28/1-b’deki altı aylık süre, süresiz fonlarda kurucunun fesih ihbarı ile tasfiyenin başlaması arasındaki ihbar süresidir; güncel süreçteki altı aylık süre ise tasfiyenin tamamlanması için öngörülen azami süredir.

Süre değişikliğine ilişkin daha önce hazırladığımız duyuruyu okuyabilirsiniz:

SPK’nın 20 Eylül 2026 Tarihli Kararı: Tasfiye Konusu Fonlarda Azami Tasfiye Süresi Üç Aydan Altı Aya Çıkarıldı

30.09.2026 Tarihli Kurul Kararları: Tasfiye Sırası ve Ara Ödeme

SPK Bülteni 2026/67 (30.09.2026) ile, 2026/61 sayılı Bülten’de ilan edilen genel tasfiye esaslarını tamamlayan iki önemli Kurul kararı ilan edilmiştir. Kararlar, fonların kurucusu olan portföy yönetim şirketine göre farklı esaslar öngörmektedir:

• Tasfiye sırası (30.09.2026 tarih ve 64/1770 sayılı karar): A1 Capital, Bulls ve Pardus Portföy Yönetimi A.Ş.’nin kurucusu olduğu fonlarda tasfiye, öncelikle unvanında “para piyasası” ibaresi yer alan fonlardan başlanarak, yatırımcı sayısı en fazla olan fondan en aza doğru sıralanarak yürütülecektir.
• Ara ödeme (30.09.2026 tarih ve 64/1775 sayılı karar): Tera, Pusula, Atlas ve Hedef Portföy Yönetimi A.Ş.’nin kurucusu olduğu fonlarda, genel tasfiye esaslarına ek tasfiye usulü olarak mutabakatı tamamlanmış tüm katılma payı sahiplerine, tasfiye sonucunda hak kazanacakları ödemeye mahsuben ivedilikle ara ödeme yapılacaktır.

Ara ödemenin esasları şöyledir (SPK Bülteni 2026/67, D/2):

• Ara ödemeye esas olarak her bir hak sahibi bakımından MKK tarafından hesaplanacak net yatırım tutarı dikkate alınacaktır.
• Ödeme tarihindeki net yatırım tutarı 1 milyon TL’nin altında olan yatırımcılara bu tutarın tamamı, 1 milyon TL ve üzerinde olan yatırımcılara ise en fazla 1 milyon TL ödenecektir.
• Ek tasfiye usulü para piyasası fonlarından başlanarak uygulanacaktır.
• Ara ödeme karşılığında herhangi bir katılma payı iadesi yapılmayacak; katılma payı iade işlemleri nihai tasfiye ödemeleri sırasında gerçekleştirilecektir.

Ara ödeme, tasfiye bakiyesinden yapılacak nihai ödemeye mahsuben yapılmaktadır; yatırımcının nihai olarak alacağı tutar, varlıkların satışı ile fonun borç ve giderleri dikkate alınarak tasfiye sonunda belirlenecektir. Kararda “net yatırım tutarı”nın hesaplama yöntemine, ara ödemenin 2026/61 sayılı Bülten’in A/6 maddesi uyarınca öncelikli ödenecek fon borçlarıyla ilişkisine ve nihai tasfiye payının ara ödeme tutarının altında kalması halinde izlenecek yola ilişkin bir açıklama yer almamaktadır; bu hususlarda MKK uygulaması ile KAP duyurularının takip edilmesi önem taşımaktadır.

Yatırımcılar Süreci Nasıl Takip Edebilir?

• MKK kayıtları: Katılma payları ve üzerlerindeki takyidatlar e-Yatırımcı ekranından kontrol edilebilir.
• KAP duyuruları: Tasfiye usul ve esasları ile süreçteki gelişmeler ilgili fonların KAP sayfalarında yayımlanmaktadır.
• Dağıtım kuruluşu kayıtları: Verilen talimatların iletilip iletilmediği ve hangi statüde bulunduğu, fonun alındığı banka veya aracı kurumdan teyit edilebilir.
• Hacizli paylar: Olağan rejimde, İcra ve İflas Kanunu m.89 uyarınca haciz bulunan katılma paylarına ilişkin ödemeler haczi koyan icra dairesine yapılır (Rehber m.11/b-ii); güncel süreçte de takyidatlar MKK ile bankalar arasındaki mutabakata konu edilmiştir.
• Belgelerin saklanması: Hesap ekstreleri, talimat kayıtları ve bildirimler, ileride başvurulabilecek hak arama yolları bakımından saklanmalıdır.

Sürecin güncel durumuna ilişkin daha önce hazırladığımız özeti okuyabilirsiniz:

SPK’nın Tasfiyeye Konu Fonlara İlişkin Kararları: Süreç Özeti ve Uygulamanın Son Hali

Sıkça Sorulan Sorular

Tasfiye edilen fonlarda ödemeyi kim yapacak?

Güncel süreçte Tera Portföy fonları için Türkiye İş Bankası A.Ş., diğer altı portföy yönetim şirketinin fonları için T.C. Ziraat Bankası A.Ş. tasfiyeyi yürütmekte ve elde edilen nakdi yatırımcıların bireysel saklama hesaplarına aktarmaktadır (SPK Bülteni 2026/61).

Tasfiye süreci ne kadar sürecek?

Azami süre, duyuru tarihinden itibaren altı aydır (SPK Kurul Kararı 20.09.2026 – 59/1710). Süre koşullara bağlı olarak daha erken tamamlanabilir veya Kurulca uzatılabilir.

Ödemeler tek seferde mi yapılacak?

Zorunlu değildir. Varlıklar bankanın belirleyeceği sıklıkta nakde çevrilmekte ve elde edilen nakit, bankaların belirleyeceği dönemler itibarıyla pay sahipliği oranında aktarılmaktadır; bu yapı kademeli ödemeye imkân tanır. Ayrıca 30.09.2026 tarihli 64/1775 sayılı kararla Tera, Pusula, Atlas ve Hedef Portföy fonlarında, MKK’nın hesaplayacağı net yatırım tutarı esas alınarak yatırımcı başına en fazla 1 milyon TL ara ödeme yapılacaktır (SPK Bülteni 2026/67).

Hukuki Dayanaklar ve Kaynaklar

• 6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu m.52, m.56
• III-52.1 sayılı Yatırım Fonlarına İlişkin Esaslar Tebliği m.9, m.28, m.29
• III-55.1 sayılı Portföy Yönetim Şirketleri ve Bu Şirketlerin Faaliyetlerine İlişkin Esaslar Tebliği m.4
• III-56.1 sayılı Portföy Saklama Hizmetine ve Bu Hizmette Bulunacak Kuruluşlara İlişkin Esaslar Tebliği m.5
• SPK Yatırım Fonlarına İlişkin Rehber m.11
• SPK Bülteni 2026/61 (17.09.2026) ve 2026/62 (20.09.2026)
• SPK Bülteni 2026/67 (30.09.2026) – 64/1770 ve 64/1775 sayılı Kurul kararları
• SPK Basın Duyurusu, 21.09.2026 – Tasfiye Konusu Fonlara İlişkin Süre Düzenlemesi
• Metin Çiçek Avukatlık Ortaklığı Duyuruları, 22.09.2026 ve 28.09.2026