İşleme Kapatma ile Tasfiye Arasındaki Fark

Sermaye Piyasası Kurulu (SPK), 17.09.2026 tarih ve 57/1707 sayılı kararıyla iki ayrı tedbire başvurmuştur: Yedi portföy yönetim şirketinin kurucusu olduğu ve Türkiye Elektronik Fon Alım Satım Platformu’nda (TEFAS) işlem gören tüm yatırım fonlarının alım ve satım yönünde işleme kapatılması ile bu fonlardan listede sayılanların “Kurulca tayin edilecek yöntemle tasfiye ettirilmesi”. Tasfiye listesi 2026/60 sayılı Bülten’de 130 fon olarak yayımlanmış, aynı gün 2026/61 sayılı Bülten ile güncellenerek 131 fona ulaşmıştır.

Kamuoyunda çoğu zaman birbirinin yerine kullanılan bu iki kavram, hukuki nitelikleri ve yatırımcı bakımından doğurdukları sonuçlar itibarıyla birbirinden farklıdır. Serimizin II. bölümünü açan bu gönderide, işleme kapatma ile tasfiye arasındaki farkı mevzuat çerçevesinde ele alıyoruz.

İşleme Kapatma Nedir?

Yatırım fonlarında katılma paylarının günlük olarak alım satımı esastır (III-52.1 sayılı Yatırım Fonlarına İlişkin Esaslar Tebliği m.15/2). Yatırımcı, dilediği gün pay satın alabilir veya paylarını fona iade ederek paraya çevirebilir. İşleme kapatma, bu olağan işleyişin durdurulmasıdır: Fonun katılma payları için yeni alım talimatı kabul edilmez ve mevcut paylar fona iade edilemez.

Mevzuat, olağanüstü durumlarda bu imkânı öngörmektedir. Savaş, doğal afet, ekonomik kriz, iletişim sistemlerinin çökmesi, bilgisayar sistemlerinde arıza oluşması, portföydeki varlıkların ilgili olduğu pazarın, piyasanın veya platformun kapanması veya şirketin mali durumunu etkileyebilecek önemli bir bilginin ortaya çıkması gibi hallerde, Kurulca uygun görülmesi halinde katılma paylarının birim pay değerleri hesaplanmayabilir ve alım satımı durdurulabilir (III-52.1 sayılı Tebliğ m.14/7; olağanüstü haller için m.31/3).

17.09.2026 tarihli işleme kapatma kararı ise doğrudan Kurul tarafından, 6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu (“SPKn”) m.96/1’de düzenlenen ve Kurul’a mevzuata aykırılıkların giderilmesi için “öngöreceği diğer her türlü tedbiri alma” yetkisi veren hükme dayanılarak alınmıştır. Tedbir yalnızca TEFAS ile sınırlı tutulmamış; 17.09.2026 tarihinden itibaren kurucu ve diğer dağıtım kuruluşları aracılığıyla da katılma payı alım ve iade talimatı gerçekleştirilemeyeceği açıklanmıştır (SPK Bülteni 2026/61).

İşleme kapatmanın temel özellikleri şunlardır:

• Geçici bir tedbirdir. Amacı, belirsizlik döneminde yatırımcılar arasında eşitsizlik doğmasını ve fon varlıklarının düzensiz çıkışlarla erimesini önlemektir.
• Fonun hukuki varlığı devam eder. Fon sona ermiş değildir; katılma payları MKK kayıtlarında yatırımcı adına kayıtlı kalmaya devam eder.
• Payların değeri kesinleşmiş değildir. İşlemlerin durduğu dönemde katılma payının fiyatı, piyasada gerçekleşen bir alım satımla belirlenmemektedir.
• Kural olarak geri alınabilir. Tedbirin kaldırılmasıyla fon yeniden işleme açılabileceği gibi, işleme kapatma tasfiye, devir veya birleşme gibi kalıcı bir çözüme de zemin hazırlayabilir.

Tasfiye Nedir?

Tasfiye, sona eren bir fonun malvarlığının nakde çevrilmesi, fonun borçlarının ödenmesi ve kalan bakiyenin katılma payı sahiplerine dağıtılması sürecidir. Fonların sona ermesine ve tasfiyesine ilişkin usul ve esasları belirleme yetkisi Kurul’a aittir (SPKn m.54/1-a).

Tasfiyenin temel kuralları III-52.1 sayılı Tebliğ’in 28. maddesinde düzenlenmiştir:

• Fon malvarlığı, iç tüzük ve izahnamede yer alan ilkelere göre tasfiye edilir ve tasfiye bakiyesi katılma payı sahiplerine payları oranında dağıtılır (III-52.1 sayılı Tebliğ m.28/2).
• Tasfiye durumunda yalnızca katılma payı sahiplerine ödeme yapılabilir (SPKn m.53/3; III-52.1 sayılı Tebliğ m.28/2).
• Fesih ihbarından sonra yeni katılma payı ihraç edilemez; tasfiye anından itibaren hiçbir katılma payı ihraç edilemez ve geri alınamaz (III-52.1 sayılı Tebliğ m.28/2).
• Tasfiyenin tamamlanmasıyla fon izahnamesinin ticaret sicilinden terkini sağlanır ve fon hukuken sona erer (SPK Yatırım Fonlarına İlişkin Rehber (“Rehber”) m.11/f; SPK Bülteni 2026/61).

Dolayısıyla tasfiye, işleme kapatmadan farklı olarak geri dönüşü öngörülmeyen bir süreçtir. Yatırımcının hakkı, artık payını fona iade etmek değil, tasfiye sonucunda oluşacak bakiyeden payı oranında ödeme almaktır.

İki Kavramın Karşılaştırılması

Güncel Süreçte İki Tedbirin Birlikte Uygulanması

17.09.2026 tarihli kararın dikkat çeken yönü, iki tedbirin kapsamının farklı belirlenmiş olmasıdır. İşleme kapatma tedbiri, yedi portföy yönetim şirketinin TEFAS’ta işlem gören tüm fonlarını kapsarken; tasfiye kararı yalnızca Bülten’de unvanları tek tek sayılan 131 fon için verilmiştir.

Bu nedenle yatırımcıların öncelikle yatırım yaptıkları fonun tasfiye listesinde yer alıp almadığını SPK Bülteni 2026/61 ve fonun KAP sayfası üzerinden kontrol etmeleri önem taşımaktadır. Listede yer almayan ancak işleme kapatılan bir fon bakımından tedbirin hukuki niteliği tasfiye değil, işlemlerin durdurulmasıdır; bu fonların akıbeti Kurul’un vereceği ayrı bir karara bağlıdır.

SPK Bülteni 2026/67 (30.09.2026) ile ilan edilen 30.09.2026 tarih ve 64/1770 sayılı Kurul kararı, bu konuda ilk somut düzenlemeyi getirmiştir. Karara göre A1 Capital, Bulls ve Pardus Portföy Yönetimi A.Ş.’nin tasfiye kapsamında olmayan ancak 17.09.2026 tarihli kararlar uyarınca TEFAS’ta ve TEFAS dışı dağıtım kanallarında alım satıma kapanmış fonları, tasfiye süreci tamamlandıktan sonra tüm dağıtım kanallarında eşzamanlı olarak işleme açılabilecektir. İşleme açılma tarihini ve katılma payı alım satım esaslarını, fon portföy yapıları, likidite ve piyasa koşulları ile yatırımcı menfaati gözetilerek kurucu portföy yönetim şirketi belirleyecektir. Tasfiye işlemlerinin tamamlanabilmesi için gerekmesi halinde bu fonlar, tasfiyenin tamamlanması beklenmeden de işleme açılabilecektir. Tera, Pusula, Atlas ve Hedef Portföy Yönetimi A.Ş.’nin tasfiye listesinde yer almayan fonları bakımından ise 2026/67 sayılı Bülten’de bu yönde bir düzenleme bulunmamaktadır.

Tasfiye listesinde yer alan fonlar bakımından ise işleme kapatma, tasfiyenin ilk adımı niteliği kazanmıştır. 28.09.2026 tarihli SPK duyurusuna göre 16.09.2026 ve öncesinde TEFAS’a iletilen talimatlar platformun olağan işleyişine dahil edilmiş; 17.09.2026 tarihinde iletilen tüm talimatlar ise fonların işleme kapatılması nedeniyle TEFAS tarafından iptal edilmiş olup bu talimatların sahiplerine tasfiye bakiyesinden katılma payı sahipliği oranında ödeme yapılacaktır. 16-17 Eylül talimatlarının akıbeti serimizin 9. gönderisinde ayrıca ele alınacaktır.

Karara ilişkin daha önce hazırladığımız duyuruyu okuyabilirsiniz:

SPK’nın 17 Eylül 2026 Tarihli Kararları: 131 Yatırım Fonunun Tasfiyesi ve Kredili İşlemlerde Özkaynak Oranının Esnetilmesi

Yatırımcı Açısından Pratik Sonuçlar

• Katılma payları, işleme kapatma veya tasfiye sürecinde de yatırımcı adına MKK kayıtlarında izlenmeye devam eder; kayıtlar e-Yatırımcı ekranından kontrol edilebilir.
• Tasfiye listesindeki fonlarda payların üzerindeki rehin, haciz, tedbir ve diğer takyidatlar ile gerçekleşmemiş emirler, MKK ile tasfiyeyi yürüten bankalar arasında mutabakata konu edilmiştir (SPK Bülteni 2026/61).
• İşleme kapatılan fonlarda yeni talimat verilemediğinden, bu dönemde dağıtım kuruluşlarından alınan talimat kayıtları, hesap ekstreleri ve bildirimlerin saklanması ileride doğabilecek uyuşmazlıklar bakımından önem taşır.

Sıkça Sorulan Sorular

İşleme kapatılan her fon tasfiye mi edilecek?

Hayır. İşleme kapatma, alım ve iade işlemlerinin durdurulmasına yönelik geçici bir tedbirdir. 17.09.2026 tarihli kararda tasfiye, yalnızca SPK Bülteni’nde unvanları sayılan 131 fon için öngörülmüştür. 30.09.2026 tarihli 64/1770 sayılı karara göre A1 Capital, Bulls ve Pardus Portföy’ün tasfiye kapsamında olmayan fonları, tasfiye süreci tamamlandıktan sonra kurucunun belirleyeceği tarihte işleme açılabilecektir (SPK Bülteni 2026/67).

Tasfiye sürecindeki bir fonun paylarını fona iade edebilir miyim?

Hayır. Tasfiye anından itibaren hiçbir katılma payı ihraç edilemez ve geri alınamaz; yatırımcı, tasfiye bakiyesinden payı oranında ödeme alır (III-52.1 sayılı Tebliğ m.28/2).

Fonun tasfiye listesinde olup olmadığını nereden öğrenebilirim?

Tasfiye konusu fonların listesi SPK’nın 2026/61 sayılı Bülteni’nde yayımlanmıştır; tasfiye usul ve esasları ayrıca ilgili fonların KAP sayfalarında ilan edilmektedir.

Hukuki Dayanaklar ve Kaynaklar

• 6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu m.53, m.54, m.96
• III-52.1 sayılı Yatırım Fonlarına İlişkin Esaslar Tebliği m.14, m.15, m.28, m.31
• SPK Yatırım Fonlarına İlişkin Rehber m.11
• SPK Bülteni 2026/60 ve 2026/61 (17.09.2026)
• SPK Bülteni 2026/67 (30.09.2026) – 64/1770 sayılı Kurul kararı
• SPK Basın Duyurusu, 28.09.2026 – Tasfiye Süresine İlişkin Basın Duyurusu
• Metin Çiçek Avukatlık Ortaklığı Duyurusu, 18.09.2026 – SPK’nın 17 Eylül 2026 Tarihli Kararları