Tasfiye Döneminde Giderler: Yönetim Ücreti Kesilmeye Devam Eder mi?

Tasfiye sürecindeki fonların yatırımcılarının sıkça sorduğu sorulardan biri, fonun işleme kapatılmasına ve tasfiyesine rağmen yönetim ücreti ve diğer giderlerin fondan kesilmeye devam edip etmediğidir. Bu sorunun cevabı doğrudan tasfiye bakiyesini, dolayısıyla yatırımcıya ödenecek tutarı etkiler.

Serimizin bu gönderisinde, olağan dönemde fon giderlerine ilişkin kuralları, olağan tasfiye rejimini ve güncel süreçte Kurul’un belirlediği esasları ele alıyoruz.

Olağan Dönemde Fon Giderleri

Fondan karşılanabilecek giderler bilgilendirme dokümanlarında belirlenir ve mevzuatla sınırlandırılmıştır:

• Toplam gider üst sınırı: Yönetim ücreti dahil, izahnamede belirtilen tüm giderlerin toplamının üst sınırı, fon türü bazında belirlenen azami oranları aşmayacak şekilde bilgilendirme dokümanlarında belirlenir. 3, 6, 9 ve 12 aylık dönemlerin sonunda bu sınırın aşılıp aşılmadığı kurucu tarafından kontrol edilir; aşan tutar izleyen beş iş günü içinde fona iade edilir ve bundan kurucu ile portföy saklayıcısı sorumludur (III-52.1 sayılı Yatırım Fonlarına İlişkin Esaslar Tebliği m.33/1).
• Belirtilmeyen gider tahakkuk ettirilemez: Toplam gider oranı limiti içinde kalınsa dahi, fondan yapılabilecek harcamalar dışında fona gider tahakkuk ettirilemez (III-52.1 sayılı Tebliğ m.33/2).
• Şeffaflık: Dönemsel toplam gider oranı ve varsa iade tutarı ile giderlerin dağılımı KAP’ta ilan edilir; yönetim ücreti de kurucunun internet sitesinde ve KAP’ta açıklanır (III-52.1 sayılı Tebliğ m.33/4-5). Kurul, fon türü bazında yönetim ücretinin üst sınırını belirleyebilir (m.33/6).
• Kurul ücreti: Üçer aylık dönemlerin son iş gününde fon toplam değerinin yüz binde beşi oranında hesaplanan Kurul ücreti ödenir (III-52.1 sayılı Tebliğ m.34).

Yönetim ücreti, olağan dönemde kurucunun fon yönetimi karşılığında aldığı ücrettir. TEFAS’ta işlem gören fonlarda dağıtım kuruluşlarına ödenen komisyon da bu ücretten karşılanır (SPK Yatırım Fonlarına İlişkin Rehber (“Rehber”) m.6.8).

Olağan Tasfiye Rejiminde Giderler

Mevzuat, tasfiye ve benzeri yapısal işlemlerin maliyetinin yatırımcıya yüklenmemesi yönünde açık bir tercih ortaya koymaktadır:

• Tasfiye harcamaları kurucuya aittir: Olağan tasfiye sürecinde tasfiye nedeniyle yapılan tüm harcamaların fon portföyünden karşılanmadan kurucu tarafından üstlenilmesi gerekir (Rehber m.11/f-iv).
• Devir masrafları fona yansıtılamaz: Kurucunun iflası veya tasfiyesi halinde fonun başka bir portföy yönetim şirketine devrine ilişkin masraflar fona yansıtılamaz (III-52.1 sayılı Tebliğ m.29/4). Dönüşüm ve birleşme masrafları da kurucular tarafından üstlenilir (m.30/6).
• Gider sınırı tasfiyede de işler: Fonun tasfiye olması halinde toplam gider oranı kontrolü, katılma paylarının satışa sunulduğu günler dikkate alınarak yapılır (III-52.1 sayılı Tebliğ m.33/3). Sınırın tasfiyeye denk gelen dönemde aşılması halinde iade tutarı, tasfiyeye esas birim pay değerinin hesaplanmasına dahil edilir; hesaplanan oran ve iade tutarı tasfiyenin bitimini izleyen 6 iş günü içinde KAP’ta ilan edilir (Rehber m.11).
• Kurul ücreti: Tasfiye aşamasında Kurul ücreti, fon fiyatının açıklandığı son değerleme tarihindeki fon toplam değeri üzerinden, fiyat hesaplanan gün sayısı dikkate alınarak hesaplanır (Rehber m.11/c).

Güncel Süreçte Yönetim Ücreti Kesilmeye Devam Ediyor mu?

Evet. SPK Bülteni 2026/61’de yer alan tasfiye usul ve esaslarının A/4 maddesine göre:

• Fonların saklama hesabının bankalara devir tarihi itibarıyla mevcut fon yönetim ücreti, tasfiyeyi gerçekleştiren banka adına, banka tarafından belirlenecek dönemlerde fona tahakkuk ettirilir.
• Fona ilişkin diğer gider kalemleri ise fon izahnamesine uygun olarak fona tahakkuk ettirilmeye devam edilir.

Buna göre tasfiye döneminde yönetim ücreti kesilmeye devam etmekte, ancak artık kurucu portföy yönetim şirketi adına değil, tasfiyeyi yürüten banka adına tahakkuk ettirilmektedir. Düzenlemede ücretin “mevcut” oran üzerinden tahakkuk ettirileceği belirtildiğinden, tasfiye nedeniyle yönetim ücretinde bir artış öngörülmemiştir.

Değerlendirme: Yönetim Ücreti ile Tasfiye Harcamaları Ayrımı

Güncel usul ve esaslarda düzenlenmeyen konularda Rehber m.11/f hükümlerinin uygun olduğu ölçüde uygulanacağı öngörülmüştür (SPK Bülteni 2026/61, A/9). Rehber m.11/f-iv ise tasfiye nedeniyle yapılan tüm harcamaların kurucu tarafından üstlenilmesini düzenlemektedir.

Bu iki düzenleme birlikte değerlendirildiğinde, izahnamede öngörülen ve fonun olağan işleyişine ait bir gider olan yönetim ücreti ile ilan, terkin ve özel bağımsız denetim gibi doğrudan tasfiye nedeniyle yapılan harcamaların birbirinden ayrılması gerektiği görülmektedir. Yönetim ücreti A/4 maddesiyle açıkça düzenlenmiş olup fona tahakkuk ettirilmektedir; tasfiyeye özgü harcamaların kim tarafından karşılanacağı ise Rehber m.11/f-iv’ün güncel sürece hangi ölçüde uygulanacağına bağlıdır ve uygulamada netleşecek önemli bir husustur.

Yatırımcılar açısından giderlerin bir diğer boyutu da süredir: Tasfiye süresi uzadıkça fondan tahakkuk ettirilen yönetim ücreti ve diğer giderlerin toplamı da artar. Bu nedenle süre uzatımıyla elde edilebilecek daha iyi satış fiyatı ile artan giderler arasındaki dengenin, dönemsel olarak ilan edilecek gider bilgileri üzerinden takip edilmesi önem taşımaktadır.

Tasfiye usul ve esaslarına ilişkin daha önce hazırladığımız duyuruyu okuyabilirsiniz:

SPK’nın 17 Eylül 2026 Tarihli Kararları: 131 Yatırım Fonunun Tasfiyesi ve Kredili İşlemlerde Özkaynak Oranının Esnetilmesi

Sıkça Sorulan Sorular

Tasfiye sürecinde yönetim ücreti kesilmeye devam ediyor mu?

Evet. Mevcut fon yönetim ücreti, saklama hesabının bankalara devir tarihi itibarıyla tasfiyeyi gerçekleştiren banka adına fona tahakkuk ettirilmektedir (SPK Bülteni 2026/61, A/4).

Yönetim ücretini artık kim alıyor?

Ücret, kurucu portföy yönetim şirketi adına değil, tasfiyeyi yürüten banka adına tahakkuk ettirilmektedir. Tera Portföy fonlarında Türkiye İş Bankası A.Ş., diğer fonlarda T.C. Ziraat Bankası A.Ş. tasfiyeyi yürütmektedir.

Tasfiye masrafları fondan mı karşılanıyor?

Olağan rejimde tasfiye nedeniyle yapılan tüm harcamalar kurucu tarafından üstlenilir (Rehber m.11/f-iv). Güncel süreçte bu hüküm, Kurul kararında düzenlenmeyen konularda uygun olduğu ölçüde uygulanacaktır (SPK Bülteni 2026/61, A/9).

Hukuki Dayanaklar ve Kaynaklar

• III-52.1 sayılı Yatırım Fonlarına İlişkin Esaslar Tebliği m.28, m.29, m.30, m.33, m.34
• SPK Yatırım Fonlarına İlişkin Rehber m.6.8, m.11
• SPK Bülteni 2026/61 (17.09.2026), A/4, A/9
• Metin Çiçek Avukatlık Ortaklığı Duyurusu, 18.09.2026 – SPK’nın 17 Eylül 2026 Tarihli Kararları